Еврозона: распад, дефолт или инфляция?

Пер­вым сце­на­ри­ем, соглас­но обзо­ру PwC «Что ждет евро­зо­ну: воз­мож­ные сце­на­рии раз­ви­тия собы­тий в 2012 году», явля­ет­ся уве­ли­че­ние денеж­ной мас­сы в Евро­со­ю­зе. Евро­пей­ский Цен­тро­банк полу­чил доб­ро на вос­пол­не­ние недо­стат­ка лик­вид­но­сти в стра­нах со слож­ной эко­но­ми­че­ской ситу­а­ци­ей. Это поз­во­лит избе­жать рецес­сии, сохра­нить про­цент­ные став­ки на низ­ком уровне в крат­ко­сроч­ной пер­спек­ти­ве, одна­ко рост инфля­ции будет намно­го выше пла­но­во­го пока­за­те­ля 2%, а евро обесценится.

Вто­рой воз­мож­ный вари­ант раз­ви­тия собы­тий — пла­но­вые дефол­ты про­блем­ных стран ЕС. Про­грам­ма доб­ро­воль­ных дефол­тов согла­со­ва­на для боль­шин­ства стран с дол­го­вой нагруз­кой. Это повле­чет за собой посте­пен­ное сни­же­ние задол­жен­но­сти за счет мер жест­кой эко­но­мии и дли­тель­ную рецес­сию сро­ком от двух до трех лет, а так­же при­ве­дет к сово­куп­но­му сокра­ще­нию ВВП евро­зо­ны при­бли­зи­тель­но на 5%.

Тре­тьим веро­ят­ным сце­на­ри­ем явля­ет­ся выход Гре­ции из евро­зо­ны. За этим после­ду­ют рез­кое ухуд­ше­ние эко­но­ми­че­ско­го поло­же­ния стра­ны, быст­рая деваль­ва­ция новой гре­че­ской валю­ты и стре­ми­тель­ный рост инфля­ции. Евро­зо­на будет искать спо­со­бы защи­ты соб­ствен­ной валю­ты за счет жест­кой финан­со­вой дис­ци­пли­ны и дру­гих мер повы­ше­ния дове­рия инве­сто­ров, одна­ко ей не удаст­ся избе­жать рецес­сии, кото­рая про­дол­жит­ся два года.

Чет­вер­тая вер­сия PwC — созда­ние ново­го валют­но­го бло­ка. При­зна­ние Фран­ци­ей и Гер­ма­ни­ей неустой­чи­во­сти и уяз­ви­мо­сти евро­зо­ны в ее нынеш­нем виде откры­ва­ет воз­мож­но­сти для созда­ния ново­го, мень­ше­го по раз­ме­ру и более жест­ко регу­ли­ру­е­мо­го валют­но­го бло­ка. Ожи­да­ет­ся, что курс «ново­го евро» рез­ко вырас­тет и новый блок смо­жет вос­поль­зо­вать­ся ростом спро­са на внут­рен­них рын­ках стран. Одна­ко эко­но­ми­ки стран, кото­рые будут исклю­че­ны из евро­зо­ны, пере­жи­вут рез­кую деваль­ва­цию валют и тяже­лый эко­но­ми­че­ский спад.

Хотя евро­пей­ские вла­сти пока не заяв­ля­ют пря­мо о воз­мож­но­сти выхо­да Гре­ции из зоны евро, к это­му вари­ан­ту скло­ня­ют­ся мно­гие экс­пер­ты. Ана­ли­ти­ки FIBO Group пола­га­ют, что выход Гре­ции из соста­ва аль­ян­са более чем воз­мо­жен. Во-пер­вых, стра­на про­дол­жа­ет тянуть день­ги из евро­пей­ских эко­но­мик, усу­губ­ляя обста­нов­ку внут­ри каж­дой стра­ны-доно­ра, во-вто­рых, не исклю­че­но, что в буду­щем Афи­нам пона­до­бит­ся либо оче­ред­ной пакет финан­сов, либо новое «про­ще­ние» дол­гов. Это оди­на­ко­во губи­тель­но для обще­ев­ро­пей­ско­го уров­ня дове­рия. В слу­чае реа­ли­за­ции сце­на­рия, кото­рый под­ра­зу­ме­ва­ет выход Гре­ции из евро­зо­ны, крат­ко­сроч­но инве­сто­ры отре­а­ги­ру­ют нега­тив­но, при­зна­ют экс­пер­ты. Одна­ко в буду­щем за счет средств, кото­рые пошли бы в без­дон­ный гре­че­ский кар­ман, отдель­ные евро­пей­ские стра­ны смо­гут попра­вить свое поло­же­ние, под­дер­жав рынок тру­да или сек­тор промпроизводства.

Орга­ни­за­ция эко­но­ми­че­ско­го сотруд­ни­че­ства и раз­ви­тия (ОЭСР) ука­за­ла на несо­сто­я­тель­ность Гре­ции, заяв­ляя, что пра­ви­тель­ство стра­ны, ока­зав­шей­ся на гра­ни банк­рот­ства, неспо­соб­но осу­ще­ствить рефор­мы. Как сооб­щи­ла газе­те Die Welt руко­во­ди­тель отде­ла ОЭСР по оцен­ке рабо­ты пра­ви­тель­ствен­ных струк­тур Кэро­лайн Вар­ли, у цен­траль­но­го аппа­ра­та в Афи­нах нет ни воз­мож­но­стей, ни спо­соб­но­стей реа­ли­зо­вать широ­ко­мас­штаб­ные реформы.

По ее сло­вам, экс­пер­ты орга­ни­за­ции пред­ста­ви­ли доклад, в ходе под­го­тов­ки кото­ро­го были про­ве­ре­ны все 14 гре­че­ских мини­стерств. Выяс­ни­лось, что пре­мьер-министр сла­бо кон­тро­ли­ру­ет рабо­ту под­ве­дом­ствен­ных учре­жде­ний. Так, если ведом­ство феде­раль­но­го канц­ле­ра Гер­ма­нии посто­ян­но наблю­да­ет за рабо­той мини­стерств, то в Гре­ции гене­раль­ный сек­ре­тарь каби­не­та при­ни­ма­ет высо­ко­по­став­лен­ных чинов­ни­ков лишь два­жды в год, и длят­ся эти встре­чи все­го пару часов. Кро­ме того, сотруд­ни­ки раз­лич­ных ведомств прак­ти­че­ски не под­дер­жи­ва­ют кон­так­тов друг с дру­гом. До сих пор не созда­ны цен­траль­ные базы дан­ных и не нала­жен долж­ным обра­зом обмен инфор­ма­ци­ей. Зако­но­про­ек­ты, как пра­ви­ло, гото­вят­ся в узком кру­гу без обсуж­де­ния и дискуссий.

Авто­ры докла­да при­хо­дят к выво­ду, что пра­ви­тель­ство в Афи­нах не рас­по­ла­га­ет доста­точ­но эффек­тив­ны­ми инстру­мен­та­ми для реше­ния прак­ти­че­ских задач.

По дан­ным опро­са Bloomberg, око­ло 80% инве­сто­ров, трей­де­ров и ана­ли­ти­ков счи­та­ют, что в тече­ние пяти лет одна или более стран поки­нут зону евро. По дан­ным агент­ства, почти поло­ви­на счи­та­ет, что это про­изой­дет в тече­ние года, и еще почти треть пред­ска­зы­ва­ют, что такое слу­чит­ся до кон­ца 2016 года.

37% респон­ден­тов назва­ли наи­бо­лее эффек­тив­ным сред­ством борь­бы с кри­зи­сом фис­каль­ный союз, одоб­рен­ный на сам­ми­те ЕС. 24% счи­та­ют тако­вым сокра­ще­ние чис­ла вхо­дя­щих в валют­ный союз стран, и лишь 15% высту­па­ют за новое коли­че­ствен­ное смяг­че­ние. 3% респон­ден­тов пола­га­ют, что уве­ли­че­ние фон­да ста­биль­но­сти помо­жет оста­но­вить рас­про­стра­не­ние кри­зи­са. На октябрь­ском сам­ми­те было заяв­ле­но, что фонд может быть уве­ли­чен в 4—5 раз; учи­ты­вая, что после спа­се­ния Ирлан­дии и Пор­ту­га­лии в нем, по оцен­кам, оста­лось око­ло 250 млрд евро, раз­мер мог вырас­ти до 1 трлн евро. Одна­ко в евро­зоне так и не реши­ли, каки­ми мето­да­ми мож­но уве­ли­чить фонд.

Четы­ре вари­ан­та, пред­ло­жен­ные PwC, объ­еди­ня­ет то, что все они будут сопро­вож­дать­ся неста­биль­но­стью как в самой евро­зоне, так и во мно­гих дру­гих стра­нах. Руко­во­ди­тель направ­ле­ния мак­ро­кон­сал­тин­га и дирек­тор груп­пы по эко­но­ми­че­ско­му ана­ли­зу PwC Йаэль Сел­фин счи­та­ет, что вли­я­ние этих сце­на­ри­ев может вый­ти дале­ко за пре­де­лы евро­зо­ны. «Потен­ци­аль­ное вли­я­ние кри­зи­са в евро­зоне в 2012 году на поли­ти­ку и эко­но­ми­ку раз­ных стран будет раз­лич­ным по сте­пе­ни тяже­сти, хотя и сход­ным по сути. Рез­кий пере­ход к новой финан­со­вой реаль­но­сти про­сто неиз­бе­жен неза­ви­си­мо от того, какой путь раз­ви­тия выбе­рут поли­ти­ки», — пола­га­ет эксперт.

По сло­вам Йаэ­ля Сел­фи­на, ситу­а­ция неда­ле­ка от раз­вяз­ки: рас­ту­щая напря­жен­ность рын­ка и зна­чи­тель­ные кре­дит­ные тран­ши для пога­ше­ния суве­рен­но­го дол­га, под­ле­жа­щие рефи­нан­си­ро­ва­нию в нача­ле вес­ны, ука­зы­ва­ют на веро­ят­ное раз­ре­ше­ние теку­щей фазы кри­зи­са где-то в пер­вом квар­та­ле 2012 года. Хотя поли­ти­че­ским дея­те­лям потре­бо­ва­лось два года на то, что­бы взгля­нуть в лицо реаль­но­сти, реше­ние, к кото­ро­му они в кон­це кон­цов при­дут, веро­ят­но, будет реа­ли­зо­ва­но в крат­чай­шие сро­ки. Это поз­во­лит мини­ми­зи­ро­вать дей­ствия участ­ни­ков рын­ка, кото­рые могут затор­мо­зить про­цесс испол­не­ния реше­ния, под­черк­нул специалист.

Судя по отче­ту PwC, дефол­тов и рас­па­да евро­зо­ны в прин­ци­пе мож­но будет избе­жать. Одна­ко вопрос в том, не при­дет­ся ли запла­тить за это непри­ем­ле­мую цену.