ГАЗЕТА — Зачем нацкомпании «КазМунайГаз» средства Нацфонда?

Финан­со­вые аппе­ти­ты «дочек» ФНБ «Самрук-Казы­на» рас­тут не по дням, а по часам. Ука­зы­ва­ет на это реше­ние пра­ви­тель­ства вкла­ды­вать сред­ства Наци­о­наль­но­го фон­да в обли­га­ции «Каз­Му­най­Га­за». Не исклю­че­но, что эта мера при­зва­на помочь не толь­ко наци­о­наль­ной ком­па­нии, но и дру­гим ква­зи­гос­струк­ту­рам рас­счи­тать­ся по внеш­ним дол­гам за счет средств фон­да буду­щих поколений.

 

Автор: Сер­гей ЗЕЛЕПУХИН, Арман ДЖАКУБ

 

Реше­ние каб­ми­на «под­ки­нуть» «Каз­Му­най­Га­зу» часть накоп­лен­ных средств содер­жит­ся в изме­не­ни­ях в поста­нов­ле­ние каб­ми­на №66 от 2009 года «Об утвер­жде­нии переч­ня раз­ре­шен­ных финан­со­вых инстру­мен­тов, за исклю­че­ни­ем нема­те­ри­аль­ных акти­вов, для раз­ме­ще­ния Нац­фон­да РК», вне­сен­ных и утвер­жден­ных пре­мье­ром Кари­мом Маси­мо­вым 24 мая это­го года. То есть в то самое вре­мя, когда чет­ко обо­зна­чи­лась нега­тив­ная дина­ми­ка цен на нефть, упав­ших с нача­ла года со $125 до $90 за бар­рель (нефть сор­та Brent).

Мы не нашли ни одно­го офи­ци­аль­но­го сооб­ще­ния в прес­се о вно­си­мых пра­ви­тель­ством изме­не­ни­ях, тогда как инфор­ма­ции о содер­жа­нии пер­во­на­чаль­ной вер­сии доку­мен­та хоть отбав­ляй. В исход­ни­ке спи­сок допу­сти­мых для инве­сти­ро­ва­ния средств Нац­фон­да огра­ни­чи­вал­ся обли­га­ци­я­ми толь­ко двух казах­стан­ских эми­тен­тов — АО «ФНБ «Самрук-Казы­на» и АО «НУХ «КазА­гро».

При­чем, когда цена на нефть после рез­ко­го спа­да в кон­це 2008 года в 2009‑м вновь пере­ва­ли­ла за отмет­ку $100 за бар­рель, а высо­кие тем­пы эко­но­ми­че­ско­го роста воз­об­но­ви­лись, обли­га­ции этих ком­па­ний из спис­ка были исклю­че­ны. Теперь же мы наблю­да­ем похо­жую кар­ти­ну, но толь­ко сей­час речь идет о «Каз­Му­най­Га­зе».

При этом весь­ма стран­но выгля­дит то, что в поправ­ках к поста­нов­ле­нию ни сло­ва не гово­рит­ся о том, когда, на каких усло­ви­ях, в каких объ­е­мах и, нако­нец, на какие цели будут предо­став­лять­ся сред­ства Нац­фон­да КМГ.

Рас­пла­та за Rompetrol

Мы попы­та­лись само­сто­я­тель­но най­ти отве­ты на эти вопро­сы, и вот что у нас получилось.

Еще 2 мар­та это­го года пресс-служ­ба пре­зи­ден­та сооб­щи­ла, что 29 фев­ра­ля на сове­те управ­ля­ю­щих Нац­фон­дом под пред­се­да­тель­ством Назар­ба­е­ва при­ня­то реше­ние выде­лить «Каз­Му­най­Га­зу» обли­га­ци­он­ный заем в раз­ме­ре $4 млрд дву­мя тран­ша­ми в 2013 и 2015 годах. При­ме­ча­тель­но, что в пресс-рели­зе чет­ко гово­рит­ся о том, для каких целей будут выде­ле­ны сред­ства Нацфонда.

«Дан­ная мера поз­во­лит АО «Каз­Му­най­Газ» сокра­тить раз­мер внеш­не­го дол­га, сохра­нить устой­чи­вость к про­бле­мам в миро­вой эко­но­ми­ке и про­дол­жить уча­стие в круп­ней­шем про­ек­те по раз­ра­бот­ке место­рож­де­ния Каша­ган без ущер­ба для сво­ей инве­сти­ци­он­ной про­грам­мы», — гово­рит­ся в сообщении.

В то же вре­мя тогда еще ново­ис­пе­чен­ный гла­ва ФНБ Умир­зак Шуке­ев заяв­лял, что эти сред­ства пой­дут «на рефи­нан­си­ро­ва­ние дол­гов, свя­зан­ных с про­ек­та­ми «Каша­ган» и Rompetrol». Но ни в том и ни в дру­гом слу­чае не дава­лась раз­бив­ка, сколь­ко КМГ исполь­зу­ет средств по каж­до­му направ­ле­нию. А жаль.

Здесь сле­ду­ет вспом­нить наде­лав­шую мно­го шума сдел­ку по покуп­ке «Каз­Му­най­Га­зом» румын­ско­го Rompetrol, о кото­рой мы уже мно­го раз писа­ли в нашей газе­те. Ведь ни для кого не сек­рет, что за покуп­ку убы­точ­ной на тот момент и даже после ком­па­нии КМГ выло­жи­ла солид­ную сум­му, запла­тив, по име­ю­щей­ся у нас инфор­ма­ции, $1,75 млрд за 100% акций ком­па­нии: $1,65 млрд — в 2007‑м за 75% и $100 млн за остав­ший­ся пакет — в 2009‑м.

И это с уче­том того, что на момент покуп­ки румын­ские вла­сти име­ли нало­го­вые пре­тен­зии к Rompetrol на сум­му более 570,5 млн евро!

Но самое инте­рес­ное заклю­ча­ет­ся в том, что еще $1,1 млрд сра­зу же ушло, как сооб­щи­ли в свое вре­мя «LS — Лич­ный счет» мене­дже­ры АО «Каз­Му­най­Газ — пере­ра­бот­ка и мар­ке­тинг», на рефи­нан­си­ро­ва­ние ранее накоп­лен­ной задол­жен­но­сти ком­па­нии. (Куда на самом деле утек «ярд» дол­ла­ров — вопрос и по сей день оста­ет­ся открытым).

В целом, по дан­ным сай­та horde.kz, «Каз­Му­най­Газ» вло­жил в румын­ский актив, вклю­чая сум­му сдел­ки и после­ду­ю­щие инве­сти­ции, $4,3 млрд. Оче­вид­но, что зна­чи­тель­ная часть вло­жен­ных средств осу­ществ­ля­лась за счет внеш­них заимствований.

Толь­ко для рефи­нан­си­ро­ва­ния кре­ди­та на покуп­ку 75% румын­ской ком­па­нии в сен­тяб­ре 2008 года «Каз­Му­най­Газ» при­влек на внеш­них рын­ках син­ди­ци­ро­ван­ный заем $2,5 млрд на три года с воз­мож­но­стью про­дле­ния на год по став­ке Libor +1,55%.

Еще $1 млрд син­ди­ци­ро­ван­но­го кре­ди­та ком­па­ния полу­чи­ла в июле про­шло­го года на пяти­лет­ний срок, но уже по более высо­кой став­ке — Libor + 2,1%, что частич­но мож­но счи­тать реак­ци­ей инве­сто­ров на реструк­ту­ри­за­цию вла­стя­ми внеш­них дол­гов наци­о­на­ли­зи­ро­ван­ных бан­ков. Так или ина­че, сред­ства, по инфор­ма­ции ком­па­нии, направ­ле­ны на «общие кор­по­ра­тив­ные цели, вклю­чая пога­ше­ние суще­ству­ю­щей задолженности».

Для справ­ки отме­тим, что, соглас­но кон­со­ли­ди­ро­ван­но­му отче­ту КМГ, опуб­ли­ко­ван­но­му на сай­те ком­па­нии, за пер­вый квар­тал это­го года ее сово­куп­ные обя­за­тель­ства дости­га­ли почти 3 трлн 200 млрд тен­ге, или при­мер­но $21,5 млрд. Из них на дол­го­сроч­ные зай­мы при­хо­дит­ся более $12,3 млрд при сово­куп­ных акти­вах «Каз­Му­най­Га­за», пре­вы­ша­ю­щих $43,7 млрд.

Вполне спра­вед­ли­во пред­по­ло­жить, что в усло­ви­ях дол­го­во­го кри­зи­са в евро­зоне, став­ше­го глав­ной при­чи­ной дефи­ци­та и удо­ро­жа­ния дол­го­во­го капи­та­ла на внеш­них рын­ках в послед­ние два года, вла­сти при­ня­ли реше­ние рефи­нан­си­ро­вать накоп­лен­ные КМГ дол­ги за счет средств Нацфонда.

Дру­ги­ми сло­ва­ми, сло­жи­лась пара­док­саль­ная ситу­а­ция. Упор­но вкла­ды­вая накоп­лен­ные резер­вы в эко­но­ми­ки раз­ви­тых стран и одно­вре­мен­но давая нац­ком­па­ни­ям нара­щи­вать внеш­ние обя­за­тель­ства, Акор­де вопре­ки сво­е­му же запре­ту на исполь­зо­ва­ние средств Нац­фон­да, слов­но вориш­ке, при­шлось зале­зать в него с зад­не­го вхо­да и резер­ви­ро­вать четы­ре «ярда» КМГ для пога­ше­ния в буду­щем ее внеш­них обя­за­тельств. Есте­ствен­но, не по номи­на­лу, а по весь­ма при­лич­ным про­цен­там, при­чем опла­чи­вая неиз­вест­но куда про­пав­шие $1,1 млрд.

Три вари­ан­та

Дать свою оцен­ку кре­ди­то­ва­ния КМГ сред­ства­ми Нац­фон­да мы попро­си­ли дирек­то­ра ана­ли­ти­че­ско­го депар­та­мен­та Jazz Capital Дана­та Намазбаева.

- Тут воз­мо­жен такой вари­ант. Если это новые обли­га­ции, то это финан­си­ро­ва­ние како­го-либо про­ек­та либо рефи­нан­си­ро­ва­ние внеш­ней задол­жен­но­сти. Или тре­тий вари­ант — при­об­ре­те­ние како­го-либо дру­го­го акти­ва тре­тьей ком­па­нии, — пред­по­ло­жил аналитик.

Но сам он боль­ше скло­ня­ет­ся к пер­вым двум вер­си­ям, добав­ляя, что риск здесь мини­маль­ный, а пред­по­ла­га­е­мый кри­зис для нашей стра­ны будет выра­жать­ся в одном: паде­нии цен на нефть. Поэто­му не исклю­че­но, что выде­ля­е­мые для КМГ сред­ства Нац­фон­да в этой ситу­а­ции будут при­зва­ны сыг­рать роль подуш­ки безопасности.

- Бюд­жет­ные поступ­ле­ния сокра­тят­ся, а обя­за­тель­ства испол­нять­ся не будут. Это может нега­тив­но ска­зать­ся на кре­ди­то­спо­соб­но­сти КМГ, кото­рое зани­ма­ет­ся нефтью. И дабы не закрыть им путь фон­ди­ро­ва­ния, декла­ра­тив­но поста­но­ви­ли, что сред­ства Нац­фон­да могут инве­сти­ро­вать­ся в его обли­га­ции, — пред­по­ло­жил г‑н Намазбаев.

При этом он напом­нил, что сред­ства­ми Нац­фон­да рас­по­ря­жа­ет­ся Нац­банк, напря­мую под­чи­ня­ю­щий­ся президенту.

- Это орга­ни­за­ция, похо­жая на мини­стер­ство. Здесь не будет рыноч­но­го под­хо­да, как в инвест­ком­па­ни­ях — оцен­ка рис­ка и так далее. Свер­ху коман­да при­дет, и Нац­банк ее выпол­нит, — счи­та­ет наш собеседник.

Бро­са­ет­ся в гла­за так­же то, что у самой ком­па­нии «Каз­Му­най­Газ» про­блем с лик­вид­но­стью вро­де как нет. Но из-за необ­хо­ди­мо­сти вла­стей под­дер­жи­вать весь­ма шат­кую ста­биль­ность в бан­ков­ском сек­то­ре, и осо­бен­но наци­о­на­ли­зи­ро­ван­ные бан­ки, часть сво­бод­ных денег КМГ, похо­же, про­сто «завис­ли» в отдель­ных комбанках.

На 1 мая теку­ще­го года, как сооб­щи­ла в нача­ле июня зам­пред «Самрук-Казы­на» Еле­на Бахму­то­ва, высту­пая перед депу­та­та­ми, на депо­зи­тах в бан­ках насчи­ты­вал­ся 1 трлн 170 млрд тен­ге, или око­ло $7,85 млрд средств «дочек» ФНБ.

Толь­ко на груп­пу ком­па­ний КМГ при­хо­ди­лось 699 млрд тен­ге, или почти $4,7 млрд, то есть фак­ти­че­ски 60% всех денег, раз­ме­щен­ных в бан­ках струк­ту­ра­ми гос­фон­да. Нетруд­но посчи­тать, что эта сум­ма на $700 млн боль­ше, чем пред­по­ла­га­ет­ся выде­лить «Каз­Му­най­Га­зу» по обли­га­ци­он­но­му займу.

Дру­ги­ми сло­ва­ми, нац­ком­па­ния в любой момент может рас­счи­тать­ся по сво­им теку­щим и пред­сто­я­щим обя­за­тель­ствам, но с риском создать серьез­ные про­бле­мы с лик­вид­но­стью отдель­ным бан­кам, все боль­ше напо­ми­на­ю­щих «зом­би».

Впро­чем, про­бле­ма заклю­ча­ет­ся не толь­ко в необ­хо­ди­мо­сти под­дер­жи­вать наци­о­на­ли­зи­ро­ван­ные и дру­гие бан­ков­ские инсти­ту­ты с высо­ким уров­нем «пло­хих» кре­ди­тов, но и в том, что поми­мо «Каз­Му­най­Га­за» осталь­ные «доч­ки» «Самрук-Казы­ны» име­ют высо­кую внеш­нюю задол­жен­ность. В сово­куп­но­сти на 1 мая это­го года внеш­ние обя­за­тель­ства струк­тур ФНБ состав­ля­ли $21 млрд, или 17% от вало­во­го внеш­не­го дол­га республики.

Поэто­му нам кажет­ся, что совсем не слу­чай­но Еле­на Бахму­то­ва заяви­ла перед депу­та­та­ми о наме­ре­нии изме­нить внут­рен­нюю кре­дит­ную поли­ти­ку ФНБ для того, что­бы была воз­мож­ность исполь­зо­вать вре­мен­но сво­бод­ные день­ги одних ком­па­ний, вхо­дя­щих в фонд, на нуж­ды дру­гих. На что инве­сти­ци­он­ная ком­па­ния «Трой­ка Диа­лог» отре­а­ги­ро­ва­ла пре­ду­пре­жде­ни­ем о нега­тив­ных послед­стви­ях озву­чен­ных г‑жой Бахму­то­вой мер.

- Одним из вари­ан­тов для это­го явля­ет­ся заим­ство­ва­ние денеж­ных средств у «РД «КМГ» (оно может быть осу­ществ­ле­но самой НК или любым ее дочер­ним пред­при­я­ти­ем, так­же под­кон­троль­ным госу­дар­ству). Послед­ний раз, когда это про­изо­шло, акции упа­ли в цене в Лон­доне, — напом­ни­ли ана­ли­ти­ки ком­па­нии. — Мы пола­га­ем, что все заин­те­ре­со­ван­ные сто­ро­ны осо­зна­ют, что повтор­ные подоб­ные дей­ствия могут при­ве­сти к ухуд­ше­нию инве­сти­ци­он­но­го кли­ма­та, осо­бен­но в пред­две­рии запла­ни­ро­ван­ных пуб­лич­ных раз­ме­ще­ний дру­гих дочер­них пред­при­я­тий НК «КМГ».

После столь кри­ти­че­ско­го заме­ча­ния Елене Лео­ни­довне при­шлось даже оправ­ды­вать­ся. В интер­вью газе­те «Кур­сив» зам­пред ФНБ заяви­ла, что ее непра­виль­но поня­ли. По ее сло­вам, на самом деле речь шла о том, что в гос­фон­де рас­смат­ри­ва­ют воз­мож­ность внед­ре­ния цен­тра­ли­зо­ван­но­го казначейства.

- Глу­би­на цен­тра­ли­за­ции, пери­метр охва­та и воз­мож­ные эта­пы внед­ре­ния будут опре­де­лять­ся на осно­ве ана­ли­за теку­ще­го состо­я­ния в раз­лич­ных ком­па­ни­ях груп­пы, соот­вет­ствия прин­ци­пам кор­по­ра­тив­но­го управ­ле­ния, а так­же меж­ду­на­род­ной прак­ти­ки в ана­ло­гич­ных хол­дин­го­вых ком­па­ни­ях, — в весь­ма общих чер­тах опи­са­ла она пла­ны гос­фон­да. — Если цен­тра­ли­зо­ван­ное каз­на­чей­ство будет внед­ре­но — частич­но или пол­но­стью, реше­ние о вре­мен­ном исполь­зо­ва­нии средств будет при­ни­мать­ся орга­на­ми управ­ле­ния всех ком­па­ний. Мы ожи­да­ем дости­же­ния эко­но­ми­че­ско­го эффек­та, посколь­ку фонд смо­жет эко­но­мить на полу­че­нии и обслу­жи­ва­нии кредитов.

Ящик Пан­до­ры открыт

Все это гово­рит о том, что в ФНБ нача­ли актив­ный поиск внут­рен­них источ­ни­ков фон­ди­ро­ва­ния для сво­их задол­жав­ших солид­ные сум­мы внеш­ним инве­сто­рам мно­го­чис­лен­ных «дочек» и «вну­чек». Но если для «Каз­Му­най­Га­за» этот источ­ник нашли в лице Нац­фон­да, то как быть с дол­га­ми дру­гих нацкомпаний?

И где гаран­тия того, что зав­тра наша «неф­те­дол­ла­ро­вая кубыш­ка» не ста­нет тако­вым для дру­гих струк­тур «Самрук-Казы­ны»? Ведь даже сама воз­мож­ность КМГ брать взай­мы у Наци­о­наль­но­го фон­да на фоне его пла­нов по рас­пре­де­ле­нию средств меж­ду нац­ком­па­ни­и­я­ми через «цен­тра­ли­зо­ван­ное каз­на­чей­ство» откры­ва­ет широ­кие воз­мож­но­сти для дру­гих «дочек» ФНБ полу­чить часть выде­ля­е­мых меж­ду­на­род­ных резер­вов у «Каз­Му­най­Га­за».

А если к это­му еще при­ба­вить финан­со­вые аппе­ти­ты «топов» нац­ком­па­ний и уро­вень эффек­тив­но­сти исполь­зо­ва­ния ими денеж­ных средств (покуп­ка Rompetrol и дефолт «Досжан темiр жолы» — все­го лишь два при­ме­ра, а реаль­но их мно­го боль­ше), то от Нац­фон­да в конеч­ном ито­ге могут остать­ся толь­ко рож­ки да нож­ки. Отда­ют ли себе отчет в Акор­де, что сво­им реше­ни­ем поз­во­лить КМГ зани­мать у Наци­о­наль­но­го фон­да они откры­ва­ют ящик Пандоры?

И еще: в све­те заяв­ле­ний Еле­ны Бахму­то­вой выри­со­вы­ва­ют­ся реаль­ные, а не декла­ра­тив­ные цели пра­ви­тель­ства по про­ве­де­нию «народ­но­го IPO». За кра­си­вы­ми заяв­ле­ни­я­ми чинов­ни­ков о том, что оно заклю­ча­ет­ся в стрем­ле­нии поде­лить­ся наци­о­наль­ным богат­ством с наро­дом, похо­же, скры­ва­ет­ся баналь­ное наме­ре­ние «дочек» ФНБ пере­на­пра­вить сво­бод­ные денеж­ные пото­ки насе­ле­ния и НПФ на свои соб­ствен­ные нуж­ды, в том чис­ле и на выпла­ту внеш­них долгов.

Но как бы то ни было, исто­рия сыг­ра­ла злую шут­ку с Акор­дой. Неуклон­но сле­дуя поли­ти­ке инве­сти­ро­ва­ния меж­ду­на­род­ных резер­вов стра­ны в ино­стран­ные эко­но­ми­ки и раз­ре­шая нац­ком­па­ни­ям нара­щи­вать внеш­ние заим­ство­ва­ния, вла­сти в усло­ви­ях кри­зи­са на внеш­них рын­ках дол­го­во­го капи­та­ла ока­за­лись постав­ле­ны перед фак­том: тра­тить сред­ства Нац­фон­да и день­ги дру­гих внут­рен­них источ­ни­ков не на раз­ви­тие про­из­вод­ства в рес­пуб­ли­ке, а для ниве­ли­ро­ва­ния нега­тив­ных послед­ствий от преж­не­го, по сути, без­удерж­но­го дол­го­во­го бума нацкоманий.

Сто­ит ли гово­рит, что все это ста­ло воз­мож­но исклю­чи­тель­но бла­го­да­ря сырье­вой, фак­ти­че­ски коло­ни­аль­ной и про­сто баналь­ной моде­ли эко­но­ми­че­ско­го роста (на осно­ве при­вле­че­ния внеш­них инве­сти­ций в сырье­вой сек­тор и экс­пор­та сырья), выстра­и­ва­е­мой Аста­ной на про­тя­же­нии послед­них два­дца­ти лет с момен­та при­об­ре­те­ния Казах­ста­ном независимости.

Источ­ник: Газе­та “Голос Рес­пуб­ли­ки” №24 (246) от 29 июня 2012 года